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石化机械(000852)页岩气开发高景气 业绩有望稳步向上
作者: 佚名 时间:2019-7-22文章来源:伟德国际官网银河证券访问量:1585

核心观点

事件:近日,公司发布2019 年半年报业绩预告,预计实现归母净利润2000万元~2300 万元,去年同期亏损8288.85 万元。公司业绩的大幅提升主要来自于压裂设备等石油机械设备订单大幅增长,主要产品交付结算同比大幅增加。

页岩气开发经济性和政策有望不断提升,激发页岩气开采:我国页岩气单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,通过对勘探、钻井等核心技术的掌握及自主研发,平均钻井周期由175 天降低到40 余天,通过精细化管理、井下工具国产化,减少土地占用等方式,运营及耗材成本持续下降。据《石油勘探与开发》期刊披露,长宁—威远示范区的单井造井成本从早期的1.3 亿元降为2018 年的5000 万元左右。此外,据宏华集团2018 年公告合同,四川某页岩气平台8 口气井钻井、固井、以及压裂施工一体化总包服务单井价格已低至3625 万元。在我国能源安全缺口较大形势下,非常规油气尤其是页岩气地位日显,我国稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,页岩气开采有望提速。

三桶油加大勘探开发资本支出,行业保持较高景气度:公司历年订单主要来自于三桶油,国内资本支出开始提速,2018 年三家公司总计达成4360.52 亿元的资本支出,同比增长19.4%。2019 年预计资本开支合计大约5069-5169 亿元,同增16.25%-18.54%,其中勘探开发资本化支出预算合计3578-3678 亿元, 2019 年勘探开发增速约为20%左右。受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长,油气装备制造服务业前景可观,未来存量市场更新亦会进一步推动压裂设备需求增长,公司作为国产压裂设备龙头有望收获较多订单,行业保持较高景气度,公司有望持续受益。

管网公司有望成立,管网建设全面铺开,国企改革步伐加快:根据我国《中长期油气管网规划》到2020 年油气管网总里程将达到16.9 万公里,5 年复合增速8.58%,以此计算,国内每年对应油气钢管市场空间超过120亿元。公司旗下沙市钢管厂是中石化集团唯一油气管线钢管专业生产工厂。目前中石化及部分民营管路建设需求相对较高,订单相对充足,管网公司成立后有望加快国家大管网建设,公司油气钢管产品线未来有望持续增长。公司目前积极推进体制机制改革,通过完善经营机制、选人用人机制和分配激励机制,提升经营效率和效益,已被列入“双百行动”综合改革试点单位。

投资建议:供需缺口及能源安全驱动国内油气开采提速,我们预计公司压裂设备、钻机钻头、管道等主要产品需求将持续向好,公司收入及毛利率有望同步回升,根据我们模型测算预计2019-2021 年归母净利润分别为1.32 亿元、1.86 亿元、2.66 亿元,eps 为0.22、0.31、0.45 元,对应pe为42 倍、30 倍、21 倍。

风险提示:页岩气开发及投资不及预期,油价大幅下行;规划实施进度不及预期;行业竞争加剧等。

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